资本新宠儿：电子烟+大麻成就的独角兽

美国电子烟和大麻雾化器制造商Pax Labs估值高达13亿美元。

美国电子烟和大麻雾化器制造商Pax Labs估值高达13亿美元。

俗话说，“在风口上猪都能飞。”当一家独角兽公司同时在电子烟和大麻两个风口上，资本市场又会给出怎样的价码？

出品了知名电子烟品牌Juul 的Pax Labs (Juul 2017年完全分拆出来）的最新融资或许回答了这个问题。

据外媒报道，美国电子烟和大麻雾化器制造商Pax Labs正在进行的新一轮融资，融资额将超过4亿美元，估值高达13亿美元，按照其收入1.13亿美元，市销率11.5倍。

据悉，Pax最初只想筹集1.5亿美元，但在投资者的强烈要求之下，Pax修改了目标。投资者之所以对Pax有浓厚的兴趣，可能是在押注美国娱乐大麻将合法化。

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两个斯坦福学霸的吸烟生意

Pax Labs先后推出先后推出了加热不燃烧的品牌Ploom（本意是拿来加热药草的Ploom被美国的飞行员拿来抽大麻了），电子烟品牌Juul和新近推出的用来雾化大麻有效成分THC的品牌ERA。其中电子烟品牌Juul，在2017年就已是美国电子烟销量第一，并独占近60%的市场份额。

Pax Labs由2位斯坦福毕业生——机械工程专业的Adam Bowen和产品设计专业的James Monsees在2007年注册成立，当时叫Ploom，是Pax Labs的前身。

2015年，日本烟草国际公司收购了Ploom的Model Two产品，后来红极一时的IQOS就是基于Ploom技术平台。随后两人买下了日本烟草国际公司在他们公司的股份，并将其更名为Pax Labs，其中电子烟公司Juul最终被剥离出来。

在Juul之前，Pax Labs 最知名的产品是Pax Vaporizer 烟草雾化器。第一代产品在2012年一经推出便一炮打响。Pax 2于2015年3月推出，体积更小，拥有更长的电池寿命、更大的烤炉，并且设定了四种温度，被认为是烟草雾化器中的iPhone，其售价定为279.99美元。

Pax Labs的新款ERA及Pax 3的上市，使得其不但可以用于烟草制品也可适用于大麻，,这使公司进入一个迅速扩张的市场。

Pax估计今年的收入将达到1.13亿美元，并有可能在2023年前增长十倍以上。

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Pax Labs的融资历程

到目前为止，Pax已经进行了4轮融资，筹集了1.217亿美元，并将Tiger Global Management，Tao Capital Partners，Evolution VC Partners和Fidelity Investments列为其支持者。

根据crunchbase的信息，4轮融资分别如下。

• 第一轮的二级市场融资于2015年8月7日结束，投资者只有1位，是
• 
  Evolution VC Partners (formerly Evolution Corporate Advisors)，融资金额不明。
• 第二轮的风险融资于2016年12月19日结束，融资5500万美元，投资者信息不明。
• 第三轮的融资于2015年6月10日结束，融资4670万美元，有5位投资者，分别是Timothy Davis，Tao Capital Partners，Sivia Capital，Sand Hill Angels，Fidelity Investments。
• 第四轮的风险融资于2018年10月22日结束，融资2000万美元，共有3位投资者，分别是Tiger Global Management，Tao Capital Partners，Fidelity Investments。首席执行官Bharat Vasan 称之为“有意进行的小规模融资”。

值得注意的是，从Pax拆分出来的电子烟品牌Juul已经380亿美元估值了。2018年12月，万宝路的母公司Altria Group斥资百亿美元收购Juul 35%股份，正因为如此，Bowen和Monsees成为第一批电子烟亿万富翁。

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电子烟+大麻，资本押注娱乐大麻合法化

用电子烟吸食大麻已成为消费大麻和大麻二酚（CBD）油的常见方式，并可能是行业发展最快的细分市场。

随着医疗和娱乐大麻合法化的缓慢步伐，吸食大麻CBD油越来越成为“抽大麻”的替代，消费者不仅能够用它来缓解焦虑、抑郁、失眠等症状，而且还不会”嗨”。有些人还认为，雾化吸食比点燃抽烟更健康。吸食用的“烟弹”通常在烟店里找到，还有一系列其他的配件。

在这样的情况下，电子烟+大麻的相关公司自然备受资本青睐。

Pax目前的最新一轮融资，估值高达13亿美元，按照其收入1.13亿美元，市销率11.5倍。用电子烟吸食大麻被认为是目前增长最快的细分市场，吸食方式的市场占比已经由2014年的3%提高到2018年23%。

Pax目前的估值水平和加拿大大麻上市公司平均水平相比（见下图），亦不算低。当然，Canopy、Tilray等巨头的市销率水平更高，均在20左右。

投资者之所以对Pax给出如此高的价码，可能是在押注美国娱乐大麻将合法化。

美国娱乐大麻合法化的形势十分喜人。目前已经有10个州和华盛顿特区实现了娱乐大麻合法化，33个州和华盛顿特区实现了医用大麻合法化，上述区域的居住人口已经占美国总人口的98%。而纽约州和新泽西州今年均将考虑娱乐大麻合法化。

民主党2月底已经提了大麻公正法案，要求联邦层面娱乐大麻合法化，而共和党参议院领袖麦康纳尔从历史上看并不支持；根据盖洛普调查，美国人对娱乐大麻合法化的支持率高达66%，但民主党人支持率75%，共和党人支持率仅53%，因此联邦层面娱乐大麻合法化有赖于民主党在国会改选中同时拿下参众两院。

总体来说，最近几个月与大麻相关的创业公司的投资有所增加。今年二月，大麻的生产和经销商Flow Kana以1.25亿美元完成了B轮融资，这是美国大麻公司最大的私募轮融资。

今年1月，总部位于加利福尼亚州圣何塞市的Caliva宣布，它通过“超额认购”融资筹集了7500万美元。雅虎和Autodesk的前首席执行官Carol Bartz，以及三届超级碗MVP和职业美式足球名人堂成员Joe Montana都参与了Caliva的首轮融资。

去年10月，总部位于佛罗里达州莱克兰的Metrc获得了由全球投资巨头Tiger Global Management和Casa Verde Capital领投的5000万美元融资。Metrc成立于2013年底，是一家跟踪整个供应链中的大麻植物和产品的公司，为科罗拉多州的大麻执法部门提供服务（科罗拉多州是第一个建立娱乐大麻市场的州）。

去年6月，Savannah Dowling列出了“最绿色的十大大麻初创公司”，具体名单如下：